Investing.com — Jefferies, Çarşamba günü yayınladığı bir notta, Hiscox Plc (LON:HSX) hissesini “al”dan “düşük performans”a çift düşüş yaparak, fiyat hedefini 1.500p’den 1.068p’ye indirdi. Aracı kurum, sigortacının kârlılığının ve defter değeri büyümesinin, gelişmiş kazanç görünümüne rağmen rakiplerinin gerisinde kalmaya devam ettiği konusunda uyarıda bulundu.
Aracı kurum şöyle belirtti: Hiscox’un perakende genişlemesi ve 200 milyon dolarlık maliyet verimliliği planının getirileri artırması zaman alacak. Özsermaye getirisindeki (ROE) farkın ancak 2028 yılına kadar kapanması muhtemel.
Jefferies şunları ekledi: “Geçmiş ve beklenen defter değeri büyümesi rakiplerin gerisinde kalırken, özsermaye maliyetinin bu gerçeği daha iyi yansıtması gerekiyor.”
Jefferies’e göre, Hiscox’un Mayıs 2025’te yeniden başlatılan perakende büyüme stratejisi, yumuşayan piyasayla karşı karşıya olan Beazley ve Lancashire gibi saf uzman rakiplerden daha hızlı gelir ve kazanç büyümesi sağlamalı.
Ancak aracı kurum, bu iyileşmenin yapısal bir liderlikten ziyade operasyonel bir yakalama olduğu konusunda uyardı.
Jefferies’e göre, Hiscox’un ROE’si sürekli olarak rakiplerinin gerisinde kaldı ve maliyet planı tam olarak gerçekleşene kadar 2028 mali yılına kadar Beazley ve Lancashire’ın altında kalması bekleniyor.
Aracı kurum, 2026-27 için ortalama %13 civarında ROE, 2028’de ise %17’ye yükselmesini öngörüyor. Buna karşılık, Beazley ve Lancashire’ın aynı dönemde sırasıyla %17 ve %18 kaydetmesi bekleniyor.
Aracı kurum, Hiscox’un standart altı çapraz döngü ROE’sinin, iş karmasına göre daha yüksek sigortalama risklerinden ve bu riski yeterince telafi etmeyen marjlardan kaynaklandığını belirtti.
Jefferies, Hiscox’un son sert piyasada uzmanlık alanlarındaki daha zayıf büyümesinin de sigortalama kaldıracını azalttığını söyledi.
Buna rağmen, Hiscox’un piyasa kaynaklı özsermaye maliyeti yaklaşık %10 ile uzman rakiplerinden ziyade kompozit sigortacılara ve reasürörlere daha yakın kalıyor.
Jefferies şunları ekledi: “Beazley’in yaklaşık %13 ve Lancashire’ın yaklaşık %15’ine kıyasla, geçmiş performans ve görünüm göz önüne alındığında çok düşük görünüyor.” Aracı kurum, değerlemesinde %11,5 özsermaye maliyeti varsayıyor.
Bu temelde, Jefferies fiyat hedefini 1.068p olarak belirledi. Bu, %15 ROE görünümüyle tutarlı olan 1,3x fiyat-defter çarpanı ve 9x fiyat-kazanç çarpanının ortalamasıdır.
Yeni hedef, 10 Kasım kapanış fiyatından yaklaşık %20 düşüş anlamına geliyor. Aracı kurum, düşüşün kısmen %4 geri alım ve %3 temettü getirisinden oluşan %7’lik sermaye getirisi ile dengeleneceğini belirtti. Bu oranı rakiplere kıyasla düşük olarak nitelendirdi.
Jefferies’in temel senaryosu, perakende büyümesinin 2028’e kadar %10’a ulaşmasını ve 200 milyon dolarlık maliyet planının tam olarak uygulanmasını öngörüyor. Ayrıca Hiscox’un yumuşak piyasada marjları koruması nedeniyle 2026’dan itibaren Londra Piyasası ve Re & ILS gelirlerinde daralma bekleniyor.
Grubun iskontosuz birleşik oranının 2027’ye kadar ortalama %89 olması, 2028 mali yılında %86’ya iyileşmesi ve ROE’nin %13’ten %17’ye yükselmesi bekleniyor.
Olumsuz senaryosunda Jefferies, hissenin 844p’ye düşeceğini, daha düşük perakende büyümesi ve daha zayıf uzmanlık fiyatlandırmasının %12’lik bir ROE’ye yol açacağını öngörüyor.
Olumlu senaryosunda ise, daha güçlü perakende genişlemesi ve 4 puanlık daha iyi birleşik oran varsayımıyla 1.622p’yi öngörüyor.
Aracı kurum ayrıca, 2026-27 mali yılları için kazanç tahminlerini konsensüsün altına indirdi. Londra Piyasası ve Re & ILS işlerindeki daha zayıf performans nedeniyle net gelirin %11-12 daha düşük olacağını öngörüyor.
Bu segmentlerde gelir daralması ve marj bozulması modellerken, konsensüs büyüme ve istikrarlı marjlar bekliyor.
Perakende için Jefferies, 2026-28 mali yıllarından itibaren %8-10’luk brüt yazılı prim büyümesi ve daha iyi operasyonel kaldıraç yansıtan, 2026 mali yılında %92’den 2028 mali yılında %86,5’e iyileşen iskontosuz birleşik oran öngörüyor.
Jefferies şöyle yazdı: “Hiscox’un çarpanları ilk bakışta abartılı görünmüyor, ancak yaklaşık %10’luk piyasa kaynaklı özsermaye maliyeti açısından bakıldığında, Hiscox Kompozitler ve Reasürörlerle benzer bir seviyede işlem görüyor.”
Jefferies, Hiscox’un stratejisinin döngünün bu noktasında rakiplerden daha yüksek büyüme sunduğunu, ancak daha zayıf kârlılık profili ve gecikmiş ROE toparlanmasının daha temkinli bir duruş gerektirdiğini ekledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
